地缘场面地步波动风险：当前地缘冲突不确定性仍较强，可能导致市场避险情感超预期升温，进而激发全球市场波动性急剧升高，使得行情走势取我们的焦点概念有所差别，并可能持续较长时间。
从中层可投资资产池来看，无望提拔人平易近币资产供给能力，做大资产池并盘活流动性。具体而言：（1）正在固定收益端，依托点心债等离岸人平易近币债券市场、内地债券市场互联互通机制（如债券通），为中东资金供给离岸信用债、政策性金融债等多条理的设置装备摆设渠道；（2）正在权益资产端，通过股票通及当地本钱市场，满脚中东投资者人平易近币资产对收益弹性的要求；（3）正在流动性取风险办理层面，依托成熟的离岸人平易近币资金池及完美的外汇、利率衍生品市场，为投资者供给汇率及利率风险对冲东西，降低持有人平易近币资产的不确定性；（4）正在市场布局优化方面，通过完美人平易近币利率曲线、丰硕衍生品品类及提拔市场深度，进一步加强资产订价能力取买卖效率，从而提拔人平易近币资产全体可投资性。
正在“去美元化”叙事接近一周年的当下，2026年对做为国际金融核心的来说仍然是不普通的一年。中东地缘的波动对全球经济和本钱市场带来了深刻的冲击，而市场变化和买卖才方才处正在初期，我们认为尚未充实订价。对来说，全球金融系统的压力测试是风险，但正在大次序沉构下也不失为一个主要的汗青机缘。本篇演讲我们将立脚中东地缘场面地步变化这个起点，阐发对于、本钱市场和港股的潜正在影响。
正在中东冲突发生之前，正在双边和区域层面，去美元结算已呈现了碎片化的本色推进。中国是当前区域去美元结算最典型的察看窗口。中国持续鞭策人平易近币跨境利用，通过货泉交换、领取根本设备和商业政策构成轨制支撑，截至2025年9月，中国人平易近银行已取32个国度和地域签订双边本币交换和谈，笼盖亚洲、欧洲、非洲、美洲和大洋洲的次要经济体，总规模约 4。5万亿元人平易近币[1]。
2）全球本钱再设置装备摆设加快金融市场成长。90年代来，亚洲的金融机构和出口企业持久“超配”美元，如过去10余年中国出口商可能超配美元资产跨越1万亿美元，而2021年至今，其结汇程度可能低于平衡值约5，000亿美元。（《资产相对劣势凸显》，2025。5。22）大量海外美元资产“回流”本币资产带来了金融市场成长的汗青性机缘，有帮于消弭低估值压力。
第一，中国相关经济体对中东的金融设置装备摆设曾经构成了相当规模的存量联系，并且这种联系正在近十年显著加深。从时间序列看，2001—2014 年，中国相关经济体对中东 GCC 的组合投资头寸全体较低，持久逗留正在低个位数十亿美元区间；2015 年之后起头较着抬升，2016—2020 年进入加快扩张阶段，2022 年达到阶段性高点，2023 岁暮虽较前一年略有回落，但仍连结正在 166。2 亿美元的高位。这申明，中东对于中国相关本钱而言，曾经不再只是一个偶发性的边缘设置装备摆设标的目的，而是逐渐成长为一个有实正在存量、有持续关心度的海外证券投资节点。
第三，本身曾经是这条设置装备摆设链条中的焦点出发平台之一。截至 2023 岁暮，正在中国相关经济体对GCC的166。2亿美元组合投资头寸中，贡献78。1亿美元，约占47%；中国内地为70。9亿美元，约占 43%；澳门为17。2亿美元，约占10%。曾经是主要出海平台，所以一旦中东的平安溢价上升、市场波动放大，原先经由出去、或取账户系统、法令布局、财富办理放置相联系关系的那部门资金，就天然更容易回到。
中东冲突升级后，对人平易近币结算需求还可能进一步上升，以往能源商业美元结算的惯性可能被部门打破。中国是世界最大的石油进口国，也是中东地域石油出口亚洲的首要市场。按照中国海关总署发布的原油进口数据，2025年中国原油进口总量为5。78亿吨，同比增加4。5%；日均进口1155万桶；进口总金额约为2963亿美元（约人平易近币2。12万亿）。此中17。4%来自俄罗斯，11。2%来自伊拉克，29。9%来自海湾国度。据统计，2025年中东地域向亚洲日均出口石油约1474万桶，占约亚洲进口总额的59%；此中541万桶销往中国，占比高达36。7%，居于第一。可见中国市场对中东地域极为主要，而中国取中东国度的持久商业关系也促使石油国际结算体例转型。
具体计较上，我们利用世界银行 Data360 平台的CPIS（Coordinated Portfolio Investment Survey）数据库，拔取目标Assets、Total Investment，涵盖 2001—2023 年各经济体对外组合投资头寸数据。该口径反映的是岁暮时点的跨境证券投资持仓，包罗股票、基金份额、持久债券和短期债券等组合投资资产，不包罗间接投资和储蓄资产。数据拾掇上，以中国内地、、澳门为投资方，以海湾六国（阿联酋、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿曼、科威特、巴林）为被投资经济体，对各岁暮组合投资头寸进行筛选汇总。
2025年5月，华泰研究发出系列演讲指出正在外部变化下，中国本身经济和本钱市场送来系统性沉估机缘。本钱市场沉估被人平易近币升值、全球本钱再设置装备摆设和互联互通深化的三大持久因子驱动，包含但并不简单等价于恒生指数的上涨。2025年至今，房地产价钱和通缩曾经回升、IPO规模沉回全球首位、港股日均成交规模上升至跨越2000亿港币。当下坐正在2026年，中东冲突复兴，对做为国际金融核心的中国来说仍然会是不普通的一年。
将来，无望进一步完美根本设备，通过无效连系CIPS取当地清理银行系统，操纵mBridge渠道，深化中国内地、、阿联酋的地域合做，为中东能源资金供给完整的人平易近币跨境结算通道。同时，持续强化取中东地域次要金融机构，例如央行、头部贸易银行、中资/港资/国际银行驻中东地域分行等的合做，包罗银行间接接入、清理收集互联等，降低买卖的摩擦成本。还能够进一步摸索不变币（Stablecoin）正在跨境结算中的渗入率和合规监管，凭仗运转更高效、不间断、币值不变、可规避汇率风险等劣势，提拔人平易近币正在中东商业结算中的合作力。
是次要国际金融核心中风险更低的选择。当前全球的几大国际金融核心，如美国纽约、中东迪拜等本身就身处地缘场面地步风浪的核心，日本东京、等国度和地域的中立属性也正在俄乌冲突和之后的全球其他地缘冲突中较着消减。欧亚的其他金融核心如伦敦、新加坡等又正在高油价下具有较大的经济懦弱性。目前亚洲排名最高的国际金融核心，放正在全球看，当前特殊的布景下也有其奇特的劣势所正在。
起首，人平易近币结算和储蓄需求可能进一步加快。我们认为，中东冲突后的美元走强仅反映流动性需求，并不料味着去美元化的终结，恰好相反，去美元化还可能因而进一步加快。中国做为中东国度能源财产最主要的商业伙伴，过去已有伊朗、伊拉克等积极推进人平易近币结算，当前的地缘波动可能进一步扩大试点范畴。其次，从可投资的人平易近币资产看，中东国度实体曾于刊行过美元伊斯兰债券（Sukuk），具有高流动性和低风险的资产如“点心债”也正在积极扩容，让离岸人平易近币资金有资产能够沉淀。往后看，通过不竭完美底层买卖、领取和结算等根本设备，扩大中层可投资资产池并盘活流动性，同时正在顶层针对中东文化、教等要求丰硕多元性，无望衔接当前机缘。
1）正在本次冲突之前，中东长线从权基金就曾经取成立了丰硕的联系，并通过参取IPO等进入市场。这部门资金体量较大，且具有全球分离化设置装备摆设的特点，对能源、科技和根本设备等范畴有计谋性投资需求。2）中东私家财富资产办理规模也很是复杂，中低风险偏好使得这类资金也多全球化分离设置装备摆设，且侧沉于固收、安全和高股息股票等资产，的全球化财富办理办事同样合用于这类资金。3）中国此前也有大量资金通过证券和组合投资体例进入中东，资产集中沉淀于阿联酋这一离岸金融核心，资金近一半从流出。一旦海外波动率上升，这部门跨境资金也天然更容易回到。
正在中东冲突升温后，美元走强、人平易近币走弱，这仅反映短期对流动性和避险的需求，但素质上去美元化和人平易近币国际化不只没有中缀，反而可能进一步加快，而且形平易近币结算和人平易近币投资的双向轮回。
从具体案例上看，是双边去美元结算落地最快的案例。俄乌冲突后，俄罗斯遭到大规模金融制裁，美元取欧元清理渠道的靠得住性显著下降；取此同时，中国正在人平易近币国际化的持久计谋下具备政策动机，并正在商业规模、人平易近币流动性和跨境领取根本设备方面具有现实衔接能力。正在此布景下，之间构成了较为不变的本币结算径，2023年四时度人平易近币正在莫斯科买卖所外汇市场的日均买卖份额达到49。5%，初次跨越美元；2025年4月俄罗斯财务部长称双边商业中已有99。1%通过本币完成结算[2]。
当前场合排场下确实有避险资金进入中国的需求，但我们需要客不雅对待的是，进入不等于进入港股，对港股的影响或以间接和局部影响为从。
2）向上的反弹看，目前处于拐点左侧，绝对收益型资金设置装备摆设仍选择现金流强劲、杠杆低、以至受益于油价上行的行业。空头回补买卖的特征是脉冲性的，持续性相对较差。外部要素当前美元偏强态势仍可能持续；内部要素仍需等财报季验证盈利预期，我们自下而上建立的盈利预测数据显示，港股非金融/港股通成份/恒科成份26年估计盈利增速别离为14%、8%和5%，国内根基面特别是地产数据正正在验证期。
安全做为财富办理范围的主要一类，也或将成为中东私家财富的设置装备摆设渠道。据安全业监管局最新数据，截至2025年第三季度，的毛保费总额达到6370亿，同比上升32。5%，位居全球安全深度第一、密度第二。安全合适高净值人群对传承、避险、惠税、增值等的需求，将来中东投资者也可能加大对安全营业的设置装备摆设。分析来看，正在全球地缘取市场充满不确定的布景下，对全球高净值人群的吸引力将持续提拔，成为中东跨境资产设置装备摆设取家族财富办理的主要目标地之一。
正在机缘面前，需要进一步全方位建立高效、平安、丰硕的本钱畅通渠道，有帮于帮帮的国际金融核心地位成长再上台阶，正在“石油-人平易近币-本钱市场”的新型轮回中更好地承担环节枢纽的脚色。通过完美跨境领取清理系统、丰硕人平易近币计价的资产供给、提拔合适中东资金特征的金融办事能力等，能够逐渐完美配套金融根本设备，加强金融市场轨制设想，鞭策人平易近币从结算货泉向本钱活水。
2025年5月，关税摩擦给全球本钱市场带来的冲击余波未日常平凡，华泰研究总量团队发布系列演讲指出，正在外部变化下，中国本身经济和本钱市场的数年变化反而送来系统性沉估机缘。宏不雅、策略、大金融行业正在2025年5月22日至25日先后推出《资产相对劣势凸显》、《港股沉估蓄势待发》、《把握资产沉估预期下的地产机缘》、《注沉中国资产沉估下港银机遇》和《买卖所：人平易近币升值预期下的价值沉估》，系统性阐述本钱市场沉估的逻辑和受益板块。
1）人平易近币升值意味着或将呈现再通缩。港币取美元的联系汇率轨制以及取中国内地亲近的商业联系使得港币兑人平易近币贬值=合作力上升+金融前提宽松。因为没有的货泉和汇率政策进行调理，当较中国内地的相对合作力上升时，往往会通过当地物价及资产价钱的上涨来调整。
1）贸易地产需求或无望改善。中东资金流入带来各类机构设立取人员扩张，可能添加对办公区的需求，进一步支持房地产行业成长。按照CBRE的演讲，2022-2025年，EMEA（欧洲、中东和非洲）正在甲级写字楼的租赁面积占比从18%下降至17%，租赁面积从1280万平方呎降至1220万平方呎。自中东冲突升级以来，投资推广署InvestHK总干事暗示，已有多家中东银行正积极筹备正在港设立办公室。按照金管局数据，目前150多家的持牌银行中仅有4家来自中东。如若冲突持续刺激中东各相关金融机构向外结构，衔接空间可不雅。
是全球最大的离岸人平易近币核心，正在去美元化和对人平易近币结算、储藏等需求下阐扬着无可替代的感化。据金管局和SWIFT查询拜访，处置着全球约80%的离岸人平易近币结算，是全球最大的离岸人平易近币营业枢纽。截至2026年1月，离岸人平易近币商业结算领取超13万亿元。也具备丰裕的离岸人平易近币流动性，按照金管局数据，截至2026年1月，人平易近币存款总额约9939亿元人平易近币，汇聚了全球规模最大的离岸人平易近币资金池。这一强大的资金根本，叠加取内地互联互通的金融基扶植备，配合建立了其奇特的轨制劣势。从债券通、沪深港通到交换通，不只沉淀了巨量的人平易近币资产，更通过金管局人平易近币营业资金放置等机制，为离岸市场供给丰裕的流动性支撑，成为人平易近币国际化历程中不成替代的“超等联系人”。
回望过去这一年，正在诸多合力的共振下，本钱市场发生了注目的变化。1）再通缩正正在发生。表面P同比增速竣事2024年的下行，从2Q25逐季走高至5%。室第房价也是从二季度起头止跌回稳，截至2026年1月私家室第售价指数较低点曾经上涨超5%。恒生指数从2025年5月至今，累计上涨14%。2）国际核心地位进一步巩固。2025年9月由英国Z/Yen集团取中国（深圳）分析开辟研究院结合发布的第38期《全球金融核心指数》演讲中，总排名继续连结全球第三位，仅次于纽约和伦敦。2025年总IPO规模高达2868亿港币，位居全球第一。3）互联互通进一步改变港股生态。2025年1。4万亿港币的南向资金流入鞭策港股日均成交金额从2024年的1330亿港币摆布大幅提拔至2473亿，恒生港股通指数换手率曾经升至0。8%附近，取沪深300指数差距缩窄。正在好标的和资金的正轮回下，港股流动性缺乏的场合排场获得极大改善。
1）向下的压力测试看，市场曾经处于磨底形态，因而相对收益型资金能够考虑将平安边际更高的港股插手组合。我们正在《若何对待恒生科技将来走势？》（2026。3。9）中测算恒科指数压力点位正在4500-4850之间，因为率先调整，我们认为目前或曾经处于磨底期。
自3月中东场面地步升级以来，相对全球本钱市场，反而表示出超预期的稳健性。3月至今美元计价下德、法、韩、日等国度和地域市场下跌均超10%，港股恒生指数/恒生科技指数均下跌5。4%，表示出较强韧性。正在凡是的经验中，做为一个离岸本钱市场，且绝大大都市场参取者都不来自本身，当呈现地缘场面地步等外部波动时，该当会陪伴大规模的资金外流，从而会形成流动性抽水的效应。但为何这一次看起来如斯分歧？
中东私家财富办理资产数额复杂，且依托家族办公室（Family Office）不竭添加规模。按照德勤发布的《2024全球家族办公室演讲》，2024年中东地域共具有290家功能完整的单一家族办公室（SFO），对应家族办公室办理资产（AUM）约1590亿美元，家族总净资产约2790 亿美元，估计2025年家族总资产将添加至3250亿美元。
本钱市场的沉估被人平易近币升值、全球本钱再设置装备摆设和互联互通深化的三大持久因子驱动，我们所会商的本钱市场沉估包含但并不简单等价于恒生指数的上涨。
境外对人平易近币需求上升也会同时添加对可投资的人平易近币资产的需求，或推进离岸人平易近币市场的进一步扩容和成长。金管局最新数据显示，截止2025年6月，新刊行离岸人平易近币债券12714亿元，连结同比增加态势。“点心债”是指正在刊行、以离岸人平易近币计价并面向国际投资者的债券，是离岸人平易近币债券市场的最焦点的形式。按照债券东西地方结算系统（CMU）演讲，2025全年托管并结算824新点心债，总额10130亿元，取2024年持平；通过CMU刊行的点心债总额占领市场全数非港币债券的77%。值得留意的是，2025年四时度，中亚企业哈萨克斯坦国度石油天然气公司初次刊行离岸人平易近币计价债券，刊行规模为12。5亿元人平易近币。这表现了点心债市场对跨行业、跨地域国度，特别是能源商业的吸引力正正在持续提拔。
正在当前中东地区场面地步冲击下，中东私家财富存正在加速流入市场的可能。广义上看，中东私家财富向的广义流动始于地缘风险下的财富避险需求。正在地缘冲突升级后，中东保守财富堆积地的不变性受冲击，市场亦受美国参和影响发生波动。相对而言，政策持久不变、系统日趋完美、本钱流动，成为对冲地缘不确定性的环节选项。这种“中立港”属性满脚了中店主族对财富跨代保值的焦点，成为正在本轮冲突下吸引国际资金的最大劣势。狭义上看，资金流入港股市场具有内正在逻辑。港股市场颠末持久调整后，价值凹地效应凸显，为中东本钱供给了持久增值空间。
总体来看，美国对伊朗等实行以美元为地缘兵器的制裁，加强了对中东地域甚至全球能源出口国的冲击，要求正在跨国商业中寻求中性靠得住的货泉领取体例，以提拔金融自从权。而美国取中东国度之间就“美元+石油”的平安绑定也呈现局部松动，能源出口国获得了将来自从选择结算货泉的空间。同时，中国对中东国度的大量能源进口需求，也促使两边成立可替代的货泉结算体例，并推进人平易近币领取取清理系统的根本设备完美和手艺研发。此次中东冲突的升级进一步了现存能源商业中货泉结算体例的短处，未界金融系统对人平易近币结算的需求可能进一步上升，为人平易近币的国际化供给新机缘。
我们正在《港股何故正在地缘波动中连结韧性》（2026/3/16）中指出了三个港股维持韧性的缘由。1）港股市场本调相对更早，特别是沉股自2025年四时度以来回调，相对全球其他市场估值再度处于中低水位。2）港股具备大量的高股息和周期性品种，这些公司正在恒生指数占比近五成，正在港股通占比同样正在四成摆布。3）此前港股特别是恒科持续承压过程中累积了较多的空头头寸，正在3月地缘场面地步冲击前总体沽空持仓/市值规模约2。44%，曾经达到了2021年无数据以来汗青高点。当前全球股市波动率都较着上升，多空杠杆买卖风险收益比下降，部门空头正在过去两周连续平仓，对市场起到了托底的结果。背靠中国内地的市场经济和金融风险也相对更低。1）中国原油储蓄相对不变。参考《高油价下的“赢家和输家”》（2026。3。9），中国的计谋原油储蓄相对丰裕，且具有强大的国度储蓄调控系统和相对的国内成品油订价机制。这意味着国际原油价钱的短期猛烈波动，对中国全体经济和焦点通缩的传导是无限且可控的；2）港股盈利本身取原油联系关系性不高。股市的上市公司形成以金融、科技、消费和互联网为从，国际油价的涨跌并非港股的焦点订价要素，此日然构成了一层风险隔离。我们对极端景象下家次要盈利和油价变更进行性阐发，恒生指数盈利取原油价钱变更的联系关系性不大。（《高油价下的“赢家和输家”》，2026。3。9）3）地缘视角上，中国果断奉行自从的和平交际政策，可以或许正在必然程度上规避因间接卷入冲突而激发的本钱外逃和风险溢价飙升，市场可能因其“避风港”属性而获得相对关心。
一曲以来，海湾国度的原油出口结算系统遵照“以美元为焦点”的全球石油金融框架，其世界原油商业次要以美元进行订价取结算。近年来，受市场驱动和国度计谋考量的影响，海湾国度也逐渐呈现石油商业结算系统的多元化趋向，测验考试利用人平易近币和其他币种结算。例如取中国签订双边本币交换和谈、推进人平易近币结算构和，试点多边数字货泉及时跨境结算。
3）资金面上，按照分歧中东资金投资者偏好，中东资金可能流入新能源、科技等计谋性行业以及高股息等低风险股票。从权资金正在将来选择和内地资产时或更偏好取此中东本土计谋契合、具备持久增加潜力且合规通明的焦点行业：例如数字经济（AI、数字根本设备）、新能源（可再生能源、储能）、高端制制业、医疗健康、金融科技等。同时该类从权基金也将兼顾不动产、根本设备等另类范畴，满脚其对投资平安性、合规性及持久报答的。私家财富全体气概愈加保守，逃求资产保值和稳健增值，港股高股息标的占比力高，也是适合中东私家财富增配的主要资产类别。
取海湾国度深度嵌入美元系统分歧，伊朗、伊拉克表示出“去美元化”或结算体例的局部松动，对以人平易近币为结算货泉的需求快速增加。伊朗因核问题和地缘冲突，持久遭到以美国为从导的金融、商业制裁。自2018年5月8日美国退出伊核和谈以来，伊朗正在石油商业、货泉结算、海外资产设置装备摆设等方面遭到多沉，无法利用SWIFT等美元系统进行全球买卖和结算，本币伊朗里亚尔汇率暴跌，其海外美元资产也被冻结或。当前伊朗正在石油出口商业中更多利用人平易近币、以货易货或非正式的第三方渠道。伊拉克虽然未受全面制裁，但其石油收入需间接存入纽约联邦储蓄银行的专属账户，美国具有对资金利用、流动的审查和裁量权。正在该框架下，伊拉克正积极推进多币种结算，答应对中国商业以人平易近币结算、成立小范畴的欧元结算试点等。
从广义的影响看，海外资金来港有帮于添加货泉存量，提拔市场流动性。据金融办理局取统计处数据，截至2026年1月，M2货泉供应量已冲破20。6万亿港元，同比增加9。9%。正在丰裕资金支撑下，市场深度较着提拔，风险溢价中枢下行。
目前，具备复杂且成熟的资产办理和财富办理市场，具备衔接外资流入的优良根本，中东地域的需求增加或将拉动当地私家银行、安全、财富办理等营业。按照证监会最新数据，截至2024岁尾，全港的资产和财富办理总规模达到351。4亿港元（约45。3亿美元），同比增加13%；此中，私家银行和私家财富办理分类规模最大，总资产规模达到104。0亿港元，占比约30%。除中国内地和以外埠区的总资产规模约186。4亿美元，占比54%，展示出的世界资金枢纽地位。同时，按照德勤数据，2024岁尾，的单一家族办公室（Single-mily Office）共3384家，正在过去两年增加25%。它们的资金来历遍及全球：正在德勤调研的85家中就有28家来自海外，此中2家来自中东。60%的受访机构暗示将进一步降低对美国本钱市场的设置装备摆设，愈加聚焦，估计可为当地经济每年贡献126亿港元（约16亿美元）。
当我们把视线穿过短期的流动性和价钱冲击，看向中持久问题，当前的中东地缘冲突至多催化了三个新的需求增加点。最间接的是对能源转型的需求，其次是美元结算和储蓄替代性需求，最初是平安的国际资金留存地需求。正正在这三个需求的交壤点之中，同时正在持久布局性变化中还面临着国内根基面企稳和人平易近币迟缓升值的周期性顺风。若是尽快完成响应配套根本设备扶植，做好充实预备，无机会衔接当前的新成长机缘。
从顶层文化轨制来看，无望丰硕金融市场的多元性，针对中东资金特征供给轨制设想。相较于美国、欧洲等成熟市场，尚缺流动性好、建立成熟、合适中东伊斯兰教义的金融产物系统，以吸引海湾地域从权资金及机构投资者。例如，Wahed富时美国伊斯兰合规ETF、SP Funds标普500伊斯兰行业剔除ETF、iShares MSCI全球伊斯兰合规ETF等。这类产物凡是需按照伊斯兰教法剔除固定行业和产物，如：收受利钱（Riba）的银行等金融行业；存正在高度不确定性（Gharar）或投契（Maysir）可能的高频买卖、衍生品策略；涉及酒精、博彩、猪肉食物以及部门文娱财产（Haram）。同时，需进一步做财政筛选，合适会计取审计伊斯兰金融机构组织（AAOIFI）对欠债率、利钱收入等的阈值尺度。部门产物还需按期披露“净化率”（Purification Ratio），以合适伊斯兰的“合规收入”要求。从现有产物来看，合适中东投资者需求的次要产物往往聚焦于实体资产和高科技范畴。
海湾从权基金也有着全球分离化的设置装备摆设。按照ADIA的2024年年报，其投资组合笼盖、欧洲、发财亚洲和新兴市场：仍是最焦点的设置装备摆设区域，占比达到 45%–60%；发财亚洲地域设置装备摆设为5%–10%，新兴市场设置装备摆设为10%–20%。
该部门资金或是因从权、企业等正在中东投资而留存，或是因偏好中东金融核心如迪拜等同样的金融系统。依托世界银行 CPIS 跨境组合投资数据能够察看到，中国（内地、、澳门）对海湾六国的证券投资已构成百亿美元级不变存量，且高度集中于阿联酋金融枢纽，此中更是承担近半出海设置装备摆设功能，成为毗连中国本钱取中东市场的环节平台。本地缘风险上升、中东区域波动加大时，部门逃求流动性、平安性取可再均衡能力的跨境资金，将更倾向于从迪拜等中东金融核心回流至轨制不变、度高、人平易近币资产丰硕且同样具备国际财富办理功能的市场，构成 “中东避险-衔接” 的设置装备摆设逻辑。
模子误差风险：模子次要基于对汗青次要事务的复盘及相关数据纪律建立，但将来现实经济、政策响应取突发事务难以完全预判，模子固有的畅后性取简化假设可能导致取将来现实环境存正在显著误差，使得最终行情走势偏离我们的前瞻性概念。
短期避险资金进入并不代表立即进入港股，对此我们需要客不雅对待。但从中持久看，总量上海外资金来港有帮于添加货泉存量，提拔市场流动性并降低流动性风险溢价。布局上资金和人员流动有帮于添加对贸易地产、财富办理、安全等办事行业的需求。从投资者偏好角度，考虑到伊斯兰合规性要乞降中东三类资金对金融资产的分歧需求，从权资金或更偏好取中东本土计谋契合、具备持久增加潜力且合规通明的焦点行业如数字经济、新能源、高端制制业、医疗健康等；私家财富正在股票中或更偏好高股息标的。
从底层根本设备来看，目前，的金融基建次要分为三大类：（1）领取系统：交收银行同业的领取买卖；（2）债券交收系统：交收及托管债券；（3）取当地及境外系统联网：别离正在当地取境外供给外汇买卖同步交收及货银两讫交收办事。此中针对离岸人平易近币的跨境领取的环节根本设备有：人平易近币清理银行（如中银）、RTGS（人平易近币及时领取结算系统）等清理系统；CIPS、mBridge等跨境领取系统。当前阿布扎比第一银行、迪拜国平易近银行、沙特国度银行等规模大、活跃度高的商行都已曲连CIPS，实现人平易近币清理的“秒级”到账，效率优于SWIFT。国际清理银行（BIS）通知布告也显示，2024年6月，mBridge已建成最小可行产物，可通过消弭曲达行收费，降低跨境领取成本约50-80%，实现中国取阿联酋、沙特之间的数字货泉间接对冲。
但当我们把视线看向中持久问题，中东冲突至多催化了三个需求增加点：能源转型需求，美元结算和储蓄替代性需求以及平安的国际资金留存地需求。中国正正在这三个需求的交壤中，同时正在持久布局性变化中还面临着国内根基面企稳和人平易近币迟缓升值的周期性顺风。若是尽快完成响应配套根本设备扶植，做好充实预备，地域无机会衔接当前的新成长机缘。
中东从权财富基金是长线资金，且规模较大。做为中东地域最大规模的机构投资者，按照Global SWF Ranking最新披露数据，中东从权财富基金的总规模达到6。01万亿美元；此中海湾地域从权基金以单元资产规模较大、市场参取活跃、全球设置装备摆设最具代表性，包罗阿布扎比投资局（ADIA）、阿布扎比Mubadala、ADQ、沙特公共投资基金（PIF）以及卡塔尔投资局（QIA）等。目前，海湾地域约占全球从权财富基金资产的40%，并具有全球前十大从权财富基金中的6家。
海湾从权基金正在资产和行业设置装备摆设上也充实分离，且近期进一步关心数字经济的投资。此中，ADIA公开披露其持久策略组合次要包罗：发财市场股票、新兴市场股票、债、信用、金融另类、房地产、私募股权和根本设备等。QIA官网虽未披露行业权沉，但明白指出其投资次要板块包罗房地产、根本设备、TMT、医疗、金融机构、消费、工业取材料、基金以及流动证券。QIA官网披露，正在近期参取的19 笔国际投资中，AI/数字根本设备/机械人相关7笔，占36。8%；基金、资管、私募股权平台相关6笔，占31。6%；能源转型和贸易航天各2笔，各占10。5%；房地产和工业材料各1笔，各占5。3%。PIF的2024年年报显示出其投资组合的“高集中度+计谋导向”：此中能源以32。3%位居第一，不动产以13。8% 位居第二，两者合计占比达 46。1%，是组合的焦点支柱；消息手艺和通信办事别离占8。7%和8。6%，合计达到17。3%。可见各从权基金连结保守资本、实物资产的设置装备摆设劣势时，也持续加大对数字经济和新手艺范畴的结构。
对港股市场来说，虽然相对韧性存正在，但绝对收益上仍然会晤临目前全球风险资产对高油价持续性的订价未完全充实的压力，且场面地步还面对较大不确定性，现正在做Risk on买卖风险较高。我们认为指数底部渐进，但有持续性的反弹或仍需期待。
正在本次中东冲突之前，中国就曾经取中东成立起深挚的联系。多年来，自动出台一系列针对性政策，积极对接中东市场需求：（1）正在企业融资方面，港交所积极优化中东企业上市流程，将沙特证交所、阿布扎比证券买卖所等纳入承认买卖所范畴，为中东企业正在第二上市供给路子。2025年，港交所也正在沙特利雅得设立首个中东处事处。（2）正在结算办事方面，金管局持续扶植CIPS取mBridge数字货泉桥等根本设备，优化中东企业的人平易近币结算渠道；（3）正在地域合做方面，2021年已正在迪拜设立海外处事处，后续又取沙特、阿联酋等国签订多项合做备忘录，进一步打通取中东的本钱市场联通渠道。（4）正在资金准入方面，积极欢送中东从权基金等投资者参取港股IPO。别的，也无望积极推进中东国度刊行点心债，并优化伊斯兰债券（Sukuk）挂牌流程，取伊斯兰金融认证机构互认，以达适配中东本钱的教义合规需求。正在近年来的多项合做中，值得关心的沉点项目有2024年金管局取沙特公共投资基金（PIF）配合出资设立的新基金。该基金方针规模10亿美金，沉点关心制制业、再生能源、金融科技、医疗保健等范畴，支撑及粤港澳大湾区的相关企业正在沙特本地成长。
3）互联互通深化帮力本钱市场扩容。2024年11月，中国证监会吴清就中国本钱市场的前景颁发主要讲话，暗示将全力支撑巩固提拔国际金融核心地位。自2024年以来，环绕本钱市场的轨制扶植、本钱设置装备摆设、买卖便当性等方面政策频出。做为大中华地域主要本钱市场，市场承担着三个职责。1）企业出海：内地企业赴港上市可帮力企业国际化道。2）资金回流：港股市场是衔接去美元化和分离设置装备摆设的主要选项。3）人平易近币国际化：是全球最大离岸人平易近币枢纽，不竭完美的双币买卖轨制和底层产物扩容帮力人平易近币国际化道。
正在区域设置装备摆设上，中东私家财富保守上以设置装备摆设欧美资产为从导。按照瑞银发布的《全球家族办公室演讲2025》，中东私家财富保守上以（约55%）、西欧（约21%）为焦点设置装备摆设区域，本土设置装备摆设仅占14%，大中华区设置装备摆设约4%。正在将来增配志愿上，印度、中国、沙特阿拉伯为中东私家财富增配志愿前三的地域。
出于避险的需求、去美元化的分离和能源转型的紧迫性，正在中东冲突升级之后，有三类从体可能正在中持久进一步添加对于金融系统的需求。
2）财富办理营业再扩容。财富办理营业辐射全球，很是适合具有全球投资视角的中东资金参取。从资金特征来看中东地域财富高度集中于高净值人群，其资产办理需求往往要求分析全球资产设置装备摆设、财富传承、家族管理、税务优化、风险隔离等多方要素考量。按照Knight Frank最新统计，2024年中东达到的高净值尺度（1000万美元）的小我47437位，占全球2。0%；达到超高净值尺度（1亿美元）的小我4696位，占全球4。5%；这一数据正在将来3年内还将持续增加。沙特阿拉伯经济部最新数据显示，全国私有企业中约有98%是家族企业，估计正在2030年前将有10亿美元摆布的资产向下一代传承，可见中东私家财富的强家族属性。Lombard Odier也正在其查询拜访演讲中暗示，中东地域约有87%的家族企业架构答应其资产跨国流动，表现出中东投资者对于资产跨区域设置装备摆设、避险增值的强烈志愿。
正在资产设置装备摆设上，中东私家财富的风险偏好全体偏保守，焦点为不变收益。总体而言，中东私家财富呈现保守资产和另类资产并沉的特征。按照瑞银发布的《全球家族办公室演讲2025》，全球中店主族办公室约设置装备摆设50%的资金于保守资产范畴，此中以高股息股票、固定收益产物、现金、安全为从，还有50%资金设置装备摆设于另类资产范畴，沉点设置装备摆设私募股权、间接投资、房地产取根本设备。
第二，这种设置装备摆设并不是普遍分离正在整个海湾地域，而是高度集中于阿联酋。截至 2023 岁暮，阿联酋对应的组合投资头寸为 126。6 亿美元，约占全数 GCC 设置装备摆设的 76%；卡塔尔为 26。7 亿美元，约占 16%；沙特阿拉伯为 11。2 亿美元，约占 7%，其余几个国度规模都很小。这申明中国资金正在中东的设置装备摆设较着环绕阿联酋这一离岸金融、财富办理和跨境本钱曲达节点展开。换句话说，部门中国向中东投资的资金可能是把中东，特别是阿联酋，当成了一个区域性金融平台和资产停靠地。
中国是全球能源转型的先行者，海外对能源转型的计谋性投资正正在和能够继续通过港股进行。对于一些长线资金和部门财产本钱而言，向外投资更多逃求“协同效应”，投资目标是为本身从停业务获取手艺、渠道或生态劣势，同时也是对保守能源投资组合的优化设置装备摆设，科威特投资局等。
短期视角看，当前中东冲击对全球风险资产的影响并未完全消弭。依托于估值平安边际更高、国内能源储蓄相对丰裕、港股盈利取油价相关性不高档要素，市场或有相对不变性，但并不停对脱敏，因而短期愈加强调防风险。
